ความคิดเห็นที่ 53
สวัสดีครับเฮียเอ็นโด
.......บัวตูม ครับ
บล.ฟินันซ่า : EPCO แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายปี 08 ของเราที่ 3 บาท
หลบความผันผวน มาเน้นของชัวร์ (ปันผล) ทั้งเทศกาล & เลือกตั้ง หนุนให้รายได้ 4Q พีค ทั้งแรงหนุนของงานพิมพ์ช่วงเทศกาล (เช่น บัตรอวยพร & ปฏิทิน) และ การ เลือกตั้ง ช่วยผลักดันรายได้ 4Q07 ของ EPCO ให้เพิ่มขึ้นอีก 24% QoQ เป็น 190 ลบ. กลายเป็น Peak ของปี ส่วนGPM คาดทรงตัวได้ที่ 24.2% (vs. 24.6% ใน 3Q07) แต่ดีขึ้นมากเมื่อเทียบกับ 4Q06 ซึ่งอยู่ที่เพียง 20.6% เพราะ 1) ควบคุมต้นทุนวัตถุดิบ อย่างเข้มงวด โดยเพิ่มปริมาณสั่งซื้อ/ครั้งให้มากขึ้น เพื่อเพิ่มอำนาจในการต่อรอง, 2) งานเลือกตั้งให้ GPM สูงเพราะเป็นงานเร่งด่วน, และ 3) ได้ประโยชน์จากการแข็งค่า ของเงินบาทเพราะต้องนำเข้ากระดาษบางส่วน ส่วน SG&A คาดไม่เปลี่ยนแปลง เพราะต้นทุนส่วนใหญ่คงที่ (เช่น ค่าเสื่อมราคาเครื่องจักร) ฐานะการเงินยังแกร่งเช่น เดิม (ปลอดหนี้) และภาษีก็ไม่ต้องจ่ายเหมือนเดิม (เพราะมี Tax Shield จากขาดทุน สะสม)ส่งผลให้กำไรปกติ 4Q07 มีแนวโน้มเติบโต 13% YoY & 8% QoQ เป็น 39 ลบ. ส่วนทั้งปี 07 คาดกำไรโตก้าวกระโดดถึง 32% YoY เป็น 150 ลบ.
แม้กำไรปีนี้ทรง (+3.9% YoY) แต่ ความมั่นคง คือจุดขาย รายได้ปี 08 มีแนวโน้มโตต่ออีก 4.6% (ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ย 3 ปีย้อนหลัง และ สอดคล้องไปกับอัตราการเติบโตของ GDP ในประเทศ) เป็น 719 ลบ. เห็นได้ชัดว่า ธุรกิจสิ่งพิมพ์ของ EPCO นั้นรายได้ไม่หวือหวา เนื่องจากกึ่งหนึ่งเป็นงานประจำ เช่น นสพ. (รายวัน, รายสัปดาห์) นิตยสาร(รายปักษ์, รายเดือน) ส่วนที่เหลือก็กึ่งประจำ เช่น หนังสือแบบเรียน, แผ่นพับโฆษณา, และบัตรอวยพรเทศกาล ที่ต้องพิมพ์เป็น ประจำทุกปี สำหรับ GPM ปีนี้มีแนวโน้มทรงตัวที่ 25% หลังเด้งแรงจากปี 06 ที่ 22% เป็น ~25% ในปี 07 เพราะคุมเข้มเรื่องต้นทุน นอกจากนั้นปีนี้ก็ยังไม่ต้องเสียภาษีต่อ ไป (เพราะแม้ Loss Carry Forward จะหมดแล้ว แต่ยังสามารถนำค่าเผื่อหนี้สูญที่ ลูกหนี้ถูกศาลตัดสินล้มละลายมาเป็นค่าใช้จ่ายใช้หักภาษีได้ไปอีก 2 ปีจากนี้ แม้ปีนี้ กำไรจะไม่โตร้อนแรงเหมือนปีก่อน (+3.9% YoY เป็น 156 ลบ.) แต่ประมาณการมี โอกาสถูกปรับเพิ่มหากการเจรจากับลูกค้านสพ.รายใหม่ประสบความสำเร็จ
ราคาทรุด แต่ปันผลยังสูง ซื้อ เป้า 3 บาท Upside 55% ราคาหุ้น EPCO ลดลงถึง 22% จาก High หลังลดทุนเสร็จไปเมื่อพ.ย.ที่ผ่านมา จนทำให้ Upsideเปิดกว้างขึ้นเป็น 55% จากราคาเป้าหมายปี 08 ของเราที่ 3 บาท (DCF @ WACC 12.7%)นอกจากนั้นบริษัทยังจะจ่ายปันผล 2H07 อีก@ 0.12 บาท คิดเป็น Yield สูงถึง 6% (ทั้งปี 12%)XD ~ปลายมี.ค. ซึ่งอนาคตก็ยังคงคอนเซ็ปหุ้นปัน ผลงามต่อไป (เฉลี่ยปีละ 12-13% ในช่วง 2 ปีข้างหน้า) ยังแนะนำ ซื้อ
ที่มา อีไฟแนนซ์ไทย วันที่ 18/01/08 เวลา 10:42:18
จากคุณ :
ธราธิป
- [
18 ม.ค. 51 11:20:42
]
|
|
|