ความคิดเห็นที่ 2
นครหลวงไทย-แนะนำ " BUY"PTTAR
PTT Aromatics and Refining Plc: PTTAR
Refinery is the only profitable business units in Q1/51
Fair value (FY2008) Bt 56.00
Market price(28/04/08) Bt 37.75
Stock Rating
Value Stock
Previous BUY
Current BUY
SCIBS คาดกำไรสุทธิใน Q1/51 ที่ 3,167 ล้านบาท ลดลง 29%yoy และ 26%qoq จากการลดลงของกำไรในธุรกิจปิโตรเคมี ขณะที่ ธุรกิจโรงกลั่นถือว่ายังคงมีภาพที่แข็งแกร่งโดย SCIBS ประเมินค่าการกลั่นใน Q1/51 ที่ระดับ 8 เหรียญ/บาร์เรล แรงกดดันจากต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับขึ้นตามราคาน้ำมันยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่กดดันการทำกำไรของธุรกิจปิโตรเคมี ซึ่งในช่วง 2H/51 SCIBS ยังคงคาดว่าแรงกดดันดังกล่าวจะผ่อนคลายลงจากการเข้าสู่ช่วงที่ความต้องการน้ำมันอ่อนตัว ในช่วง 1H/51 ราคาหุ้นอาจมีความผันผวนสูงจากแรงกดดันของกำไรจากธุรกิจปิโตรเคมีที่ติดลบ แต่ในระยะยาวเชื่อว่าธุรกิจปิโตรเคมีจะสามารถกลับมาฟื้นตัวเมื่อแรงกดดันจากราคาน้ำมันคลายตัวลงหรือเริ่มมีการทยอยปรับราคาสะท้อนต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้น คงคำแนะนำ ซื้อ ลงทุนระยะยาว
Year-end 31 Dec 2006 2007 2008F 2009F 2010F
Sales (Bt m) 248,585 253,709 289,230 379,472 368,288
Gross Profit (Bt m) 14,513 24,643 20,858 28,736 28,917
EBITDA (Bt m) 17,457 26,588 23,158 31,616 32,115
EBITDA (%chg) na 52.31 -12.9 36.52 1.58
Normalized Profit (Bt m) 10,316 16,650 14,223 20,058 20,296
Net Profit (Bt m) 13,248 18,018 14,223 20,058 20,296
EPS (Bt) 4.47 6.08 4.79 6.73 6.8
EPS (%chg) na 35.99 -21.26 40.66 0.93
DPS (Bt) 1.79 2.5 1.91 2.69 2.72
Dividend Yield (%) 4.73 6.62 5.07 7.13 7.2
BVPS (Bt) 18.78 23.12 25.38 30.16 34.22
P/E (x) 8.44 6.21 7.89 5.61 5.55
P/BV (x) 2.01 1.63 1.49 1.25 1.1
Source: Company reports, SCIBS Research
Key Point in 1Q51 Preview
- คาดกำไรสุทธิ Q1/51 ที่ 3,167 ล้านบาท ลดลง 29%yoy และ 26%qoq : โดยไตรมาสนี้คาดธุรกิจการกลั่นเป็นเพียงธุรกิจเดียวที่ทำกำไร ขณะที่ ธุรกิจปิโตรเคมีขาดทุนจากแรงกดดันของ Product to Feed ที่ลดลงต่ำกว่าระดับ 100 เหรียญ/ตัน(ตามการคำนวณด้วยวิธีเดิมซึ่งยังไม่รวมคิดถึงปริมาณตันวัตถุดิบที่เข้าไปมากกว่าปริมาณตันผลิตภัณฑ์สำเร็จรูปและยังไม่หักต้นทุน utilities) โดยประเมินกำไรปกติใน Q1/50 ที่ 2,387 ล้านบาท ลดลง 41%yoy และ 40%qoq อย่างไรก็ตาม คาดจะมีการบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนประมาณ 780 ล้านบาท จากภาระหนี้ในสกุล US จำนวน 390 ล้านเหรียญ ทำให้กำไรสุทธิคาดจะอยู่ที่ 3,167 ล้านบาท ลดลง 29%yoy และ 26%qoq
- ธุรกิจโรงกลั่นคาดจะบันทึกค่าการกลั่นประมาณ 8 เหรียญ/บาร์เรล : โดยไตรมาสนี้ธุรกิจโรงกลั่นมีอัตราการใช้กำลังการผลิตที่ประมาณ 105% (อิงกำลังการกลั่นที่ 150,000 บาร์เรล/วัน) ดีกว่า Q1/50 ที่ 97% แต่ลดลงจาก Q4/50 ที่ 108% ขณะที่ เปรียบเทียบ GRM คาดจะดีกว่า Q1/50 ที่มี GRM 6.95 เหรียญ/บาร์เรล แต่น้อยลงจาก Q4/50 ซึ่งมี GRM อยู่ที่ 12.99 เหรียญ/บาร์เรล ทั้งนี้ GRM ใน Q1/51 ที่ 8 เหรียญ/บาร์เรล ได้รวมประเมินกำไรจากสต็อกน้ำมันและหักผลขาดทุนจากการทำ Hedging ใน Q1/51 ไปแล้วประมาณ 0.5 เหรียญ/บาร์เรล โดยคาดกำไรจากธุรกิจการกลั่นดีกว่า Q1/50 แต่น้อยกว่า Q4/50
- ธุรกิจปิโตรเคมีมีแรงกดดันจากต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น : โดยใน Q1/51 ราคาของผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีเฉลี่ยปรับเพิ่ม 25%-30%yoy แต่ในส่วนของต้นทุนวัตถุดิบคอนเดนเสทปรับขึ้นประมาณ 60%-70%yoy ส่งผลกดดันให้ Product to Feed (ตามการคำนวณด้วยวิธีเดิมซึ่งยังไม่คิดถึงปริมาณตันวัตถุดิบที่เข้าไปมากกว่าปริมาณตันผลิตภัณฑ์สำเร็จรูปและยังไม่หักต้นทุน utilities)ปรับตัวลดลงมาอยู่ในระดับต่ำกว่า 100 เหรียญ/ตัน เทียบกับ Q1/50 ที่สูงถึง 191 เหรียญ/ตัน และ Q4/50 ที่ 111 เหรียญ/ตัน ทั้งนี้ EBITDA จากธุรกิจปิโตรเคมีคาดจะยังเป็นบวกอยู่เล็กน้อยแต่คาดกำไรสุทธิจากธุรกิจปิโตรเคมีจะติดลบใน Q1/51
- คาดการฟื้นตัวของธุรกิจปิโตรเคมีจะเกิดขึ้นเมื่อราคาน้ำมันเริ่มอ่อนตัว : ใน Q3/51 PTTAR จะมีกำลังการผลิตในส่วนของธุรกิจอโรเมติกส์เพิ่มขึ้น 1 เท่าตัวจากการเริ่มดำเนินโครงการ Aromatic Complex II ซึ่งมีกำหนด COD ในเดือนส.ค. 2551 ทั้งนี้ หากราคาน้ำมันอ่อนตัวลงในช่วง 2H/51 ตามมุมมองที่ SCIBS เคยคาด(โดยปกติช่วงไตรมาสที่ 3 จะต่ำที่สุดของปี) จะเป็นโอกาสในการฟื้นตัวของธุรกิจปิโตรเคมีในช่วง 2H/51 ซึ่งอิงจากระดับประมาณการกำไรปกติของ SCIBS ในปี 2551 ที่ 14,223 ล้านบาท หากธุรกิจปิโตรเคมีเริ่มกลับมาฟื้นตัวเห็นว่ายังคงมีความเป็นไปได้
จากคุณ :
todbig 
- [
7 พ.ค. 51 12:47:59
]
|
|
|
... เข้ามาดู
