CFRESH--โบรคเคาะราคาพื้นฐานแบบเตี้ยติดดิน 3.15 บ.

CFRESH
บมจ.ซิกโก้ แนะนำ "ขาย" FY11E ต้นทุนสูงถึง 20%YoY+จ่ายปันผลได้น้อย

Sector Food and Beverage
Price     : Bt 4.40
Fair Value: Bt 3.15
Rating    : SELL

ประเด็นสำคัญ
   * ราคากุ้งสูงมาก ทำกำไรสุทธิ 1Q10A ลดลง 94.7%YoY และ 93.1%QoQ
   * แนวโน้มผลประกอบการ 2Q11E ดีขึ้น แต่จะโดดเด่นใน 4Q11E
   * อัตราเงินปันผลจ่ายสูง ๆ ที่ผ่านมา ทำให้กระแสเงินสดลดน้อยลง
   * ราคาเหมาะสม FY11E ลดลงเท่ากับ 3.15 บาท แนะนำ "ขาย"

ราคากุ้งที่สูงขึ้นมาก ทำให้กำไรสุทธิ 1Q11A ลดลง 94.7%YoY.
    กำไรสุทธิ 1Q11A ลดลงถึง 94.7%YoY และ 93.1%QoQ โดยเหตุผลหลักมาจากราคากุ้งที่ปรับตัว
สูงขึ้นถึง 20YoY ขณะที่การรับคำสั่งซื้อหรือทำสัญญาซื้อล่วงหน้าตั้งแต่ 3 เดือนขึ้นไปใน 1Q11A มีอยู่ถึง 70%
ทำให้อัตรากำไรขั้นต้น(Gross Profit Margin: GPM) ปรับตัวลดลงอยู่ที่ 5.4% จาก 1Q10A ที่ 15.2%
และ 8.3% แต่อย่างไรก็ดี คำสั่งซื้อที่มีเข้ามาต่อเนื่องและสูงมากขึ้น เป็นผลให้อัตราค่าใช้จ่ายต่อยอดขายใน
1Q11A ปรับลดลงอยู่ที่ 6.2% ลดลงจาก1Q10A ที่ 11.6% และ 4Q10A ที่ 9.4% นอกจากนี้ กำไรสุทธิ
1Q11A ที่ออกมา 1 ลบ. คิดเป็นเพียง 1% ของกำไรสุทธิที่ SSEC คาดไว้เดิม และจากต้นทุนราคากุ้งที่ยัง
คงมีแนวโน้มสูงขึ้นกว่า 20%YoY จะเป็นผลให้ GPM ลดลงทั้งนี้ SSEC ประมาณการณ์กำไรสุทธิ FY11E ลง
ถึง 47.6%

แนวโน้มผลประกอบการ 2Q11E ดีขึ้น แต่จะโดดเด่นใน 4Q11E.
    ผลจากราคากุ้งที่ปรับสูงขึ้น 20-30%YoY รวมถึงคำสั่งซื้อที่ล้นทะลักจากภาวะการขาดแคลนของตลาด
โลก ทำให้ SSEC คาดยอดขายใน FY11Eเติบโตถึง 60%YoY แต่อย่างไรก็ดี คาดอัตรากำไรขั้นต้นใน
FY11E จะปรับตัวลดลงอยู่ระดับ 10.5% จากความสามารถในการปรับราคาขายขึ้นได้ช้า เพราะ
มีกลยุทธ์การรับคำสั่งซื้อล่วงหน้าไว้ถึง 60-70% ทั้งนี้ CFRESH จะเริ่มเห็นผลจากการทะยอยปรับราคาขาย
ขึ้นมาใน 2Q11E และจะเห็นผลโดดเด่นสูงสุดของยอดขาย และอัตรากำไรใน 4Q11E

อัตราเงินปันผลจ่ายสูง ๆ ที่ผ่านมา ทำให้กระแสเงินสดลดน้อยลง.
    การไม่มีแผนลงทุนขนาดใหญ่ ทำให้ใน 5 ปีที่ผ่านมา CFRESH มีการจ่ายเงินปันผลในอัตรา (Payout
Ratio) ที่สูงกว่า 100% ซึ่งเป็นผลให้กระแสเงินสดลดลงเรื่อยๆ ขณะที่ความต้องการใช้เงินสดเพื่อเข้าซื้อ
กุ้งจากผู้เลี้ยงยังคงมีสูงแต่แนวโน้มผลประกอบการใน FY11E คาดจะปรับลดลง 34.9%YoY ทำให้
SSEC มองว่า อัตราเงินปันผลจ่ายใน FY11E จะอยู่ที่ 0.21 บาท แม้จะมีPayout Ratio ที่ 100% ซึ่ง
เมื่อเทียบเป็นเม็ดเงินจะลดลงถึง 54.4%YoY

ราคาเหมาะสม FY11E ลดลงเท่ากับ 3.15 บาท แนะนำ "ขาย".
    SSEC ประเมินราคาเหมาะสม FY11E ลงเท่ากับ 3.15 บาท (จากอิง Prospective PER ที่
15x) สาเหตุหลักมาจากการปรับอัตรากำไรขั้นต้นใน FY11E ลงอยู่ที่10.5% จากเดิมที่ให้ไว้ถึง 12.7%
เป็นผลให้คาดกำไรสุทธิ FY11E อยู่ที่ 93 ลบ.ลดลง 34.9%YoY ซึ่งเมื่อเทียบราคาหุ้นปัจจุบันถือว่า
Overvalue ไปแล้วนอกจากนี้ การจ่ายเงินปันผลในอัตรา (Payout Ratio) สูงเกินกว่า 100% มาหลาย
ปีติด ทำให้กระแสเงินสดลดลง จึงแนะนำ "ขาย"

**ใครมีหุ้นอยู่หนาวไม่แพ้ บทวิเคราะห์ PTL โดย กิมฮวยเลยนะเนี่ย ไม่รู้วิแคะแบบจริงใจหรือจิงโจ้กันแน่ ไม่ออกยังจะดีกว่า**

จากคุณ	: จิ้งจกสายฟ้า
เขียนเมื่อ	: 27 พ.ค. 54 14:08:27