 |
จากโบรคของผมเอง ไม่รู้ว่าโม้หรือเปล่า
สูงกว่าคาด: IVL รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/55 ที่ 1,226 ล้านบาท ลดลง 48% YoY และ 28% QoQ หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ 53 ล้านบาท, ขาดทุนจากสินค้าคงคลังที่ 1,440 ล้านบาท และเงินชดเชยจากการประกันภัยจำนวน 1,290 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 1,323 ล้านบาท ลดลง 60% YoY แต่สูงขึ้น 214% QoQ ผลประกอบการที่ออกมาสูงกว่าที่เราและตลาดคาด เนื่องจากกำไรหลักก่อนหักดอกเบี้ย ภาษีและค่าเสื่อมราคาต่อตันและเงินชดเชยจากการประกันภัยสูงกว่าประมาณการ
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ: ประเด็นสำคัญที่กำไรหลักลดลง YoY คือ ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์อ่อนตัวลง (ปริมาณขายสูงขึ้น) ปัจจัยหนุนการเติบโตของกำไรหลัก QoQ คือ 1) ปริมาณขายสูงขึ้น เนื่องจากโรงงานในจังหวัดลพบุรีกลับมาดำเนินการผลิตและการรวมธุรกิจ MEG (บริษัท Old World) เข้ามา และ 2) ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์สูงขึ้น (PET, เส้นใยสังเคราะห์, และ MEG) ปริมาณขายสูงขึ้น 18% YoY และ 13% QoQ มาอยู่ที่ 1.3 ล้านตัน ในขณะที่ กำไรหลักก่อนหักดอกเบี้ย ภาษีและค่าเสื่อมราคาต่อตันลดลง 29% YoY แต่ก้าวกระโดด 58% QoQ มาอยู่ที่ 112 ดอลล่าร์
กำไรหลักก่อนหักดอกเบี้ย ภาษีและค่าเสื่อมราคาต่อตันสูงขึ้น QoQ เนื่องจากรวมงบการเงินของธุรกิจ MEG ในไตรมาส 2/55 ถ้าหากไม่รวมผลกระทบจากธุรกิจ MEG กำไรหลักก่อนหักดอกเบี้ย ภาษีและค่าเสื่อมราคาต่อตันจะลดลง 45% YoY แต่จะสูงขึ้น 23% QoQ มาอยู่ที่ 87 ดอลล่าร์ กำไรหลักก่อนหักดอกเบี้ยภาษีและค่าเสื่อมราคาต่อตันในไตรมาส 2/55 ถูกกดดันจากส่วนต่างราคา PTA ในเอเชียที่อ่อนตัว
แนวโน้ม: เราคาดว่ากำไรหลักของ IVL จะเติบโตต่อเนื่อง QoQ ในไตรมาส 3/55 หนุนโดยปริมาณขายและส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่สูงขึ้น โรงงานผลิต PET ใหม่ในประเทศไนจีเรียที่เริ่มดำเนินการอย่างเต็มประสิทธิภาพ, การขยายการผลิตใหม่ในประเทศเนเธอแลนด์และโรงงานในจังหวัดลพบุรีที่มีอัตราการใช้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้นจะช่วยหนุนอัตราเติบโตของปริมาณขาย นอกจากนี้ ส่วนต่างราคาสายผลิตภัณฑ์โพลีเอสเตอร์จะฟื้นตัวตั้งแต่ไตรมาส 3/55 เป็นต้นไป หนุนโดยอุปสงค์ที่สูงขึ้นในช่วงไฮซีซั่นของสินค้าเส้นใยสังเคราะห์และการปรับลดอุปทานของผู้ผลิตที่มีต้นทุนสูง
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป: แม้ว่ากำไรสุทธิครึ่งแรกของปี 2555 จะคิดเป็น 25% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2555 ที่ 11,572 ล้านบาท แต่เรายังคงประมาณการไว้ เนื่องจากเราคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโตต่อเนื่องในช่วงครึ่งหลังของปี
คำแนะนำ: เราคิดว่าการคาดการณ์ว่ากำไรสุทธิจะเติบโตในครึ่งหลังปี 2555 หนุนโดยอุปสงค์และส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ฟื้นตัว (จากราคาน้ำมันทรงตัวและเศรษฐกิจจีนที่ฟื้นตัว) จะช่วยหนุนราคาหุ้น การขยายธุรกิจต่อเนื่องและ/หรือการซื้อกิจการจะช่วยหนุนอัตราเติบโตในระยะยาว ปัจจุบัน หุ้นซื้อขายอยู่ที่ PEG 0.6 เท่า ซึ่งต่ำกว่ากลุ่มอุปโภคบริโภคที่ 1.6 เท่า ในขณะที่ forward PBV/ROE ของ IVL อยู่ที่ 0.13 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ยของบริษัทคู่แข่งที่ 0.16 เท่า
Recommend :
คำแนะนำพื้นฐาน: ซื้อ
เป้าหมายพื้นฐาน: 39.00 บาท
| จากคุณ |
:
ฉันคือฉันเอง 
|
| เขียนเมื่อ |
:
17 ส.ค. 55 11:26:25
|
|
|
|
|
IVL มาแน่นอน 32
